12月8日，国华东谈主寿保障股份有限公司发布公告称，决定烧毁应用“20国华东谈主寿01”赎回选拔权，刊行总和为30亿元快播视频，未赎回部分债券利率为6.5%。
近十年来，国华东谈主寿一度是中小寿险中的“高成长样本”。2014年至2019年公司净利润放心在十几亿到二十多亿元区间，关联词自2020年起净利润开动逐年缩减。2023年，公司初次出现年度亏欠，亏欠额高达11.6亿元，净利润同比下滑逾三倍。
从财务景况看，国华东谈主寿2024年裸露的三季报也络续了这一疲弱态势。公司三季报裸露利润总和为-28,980.29万元，净利润为-64,718.74万元,同比下跌117.87%；决议现款流量净额为-1,820,413.23万元，净钞票收益率为-2.44%，净利率为-1.94%，盈利景况欠安。
此外，字据此前裸露的偿付智商敷陈，国华东谈主寿在2022年前两季度的风险轮廓评级为BBB类，自2022年四季度起，公司不再公开裸露后续季度的风险轮廓评级效果。2023年中，公司晓示不再聘用原有两家评级机构对其主体及“20国华东谈主寿01”“21国华东谈主寿01”本钱补充债进行追踪评级。珠江东谈主寿、百年东谈主寿等险企频年也作念出了访佛的决定。
浙商固收联系研报指出，保障次级债的赎回安排自己具有“附条目赎回”的特征，与银行二级本钱债、永续债访佛，刊行东谈主能否应用赎回权需预先向监管机构敷陈并赢得快乐，因此在监管不批注或刊行东谈主出于本钱遏抑洽商的情况下，“不赎回”自己即是现实选项。频年来，市集层面还是出现多笔保障次级债不赎回的案例，不赎回活动也呈现出一定的机构围聚度特征。当中小险企围聚出现不赎回表象，意味着行业本钱遏抑趋紧，信用利差扩大。这不仅是个别公司的决议信号，更揭示了保障行业合座“本钱分化”和“风险出清”的历程。
同期，浙商固收上述研报汇总统计，驱散2025年10月初，保障次级债已出现12只不赎回债券，规模整个约187亿元，来自8家保障机构，其中包括6家寿险和2家财险公司。具体来看，天安东谈主寿、天安财险、中原东谈主寿三家公司在2020年因偿付智商较弱被监管禁受；而幸福东谈主寿、长安背负保障、信泰东谈主寿则折柳于2023年、2021年和2016年选拔不赎回所刊行的保障次级债，其时对应的风险轮廓评级折柳为C类、B类、B类，轮廓偿付阔气率约为130.71%、126.42%和135.18%，均处于接近监管红线的旯旮水平。由此不错看到，不赎回事件高度围聚在净钞票体量较小、决议承压、偿付智商偏弱的险企之中。
值得一提的是，万科的异动并不仅限于股票市场，其境内债券价格也出现大幅拉升，“23万科01”涨幅超过50%，“22万科04”涨超42%，多只债券涨幅均在30%以上，形成了罕见的“股债双升”局面。
保障次级债的赎回选拔，执行上反应了险企是否有智商保管偿付阔气率、是否具备庄重的钞票欠债惩办智商。无为不赎回经常围聚在民营配景、推动实力弱、穷乏实控东谈主的机构中，这诠释这些险企在本钱惩办、现款流、风险戒指上存在结构性短板。因此，征询和关爱“不赎回”表象，不错匡助监管和投资者识别潜在的偿付风险、发现行业尾部隐忧。
国盛证券在研报中指出，尤其是关于依赖潜入型保障的中小险企，若钞票端收益永久不足预期，不仅盈利智商下滑，更容易在退保潮与满期给付重叠时出现现款流弥留与本钱破钞加快的情况。在这种配景下，保障次级债的不赎回，还是从单一的利率博弈，演变为测验险企本钱惩办智商和偿付智商的紧迫信号。
浙商固收分析师杜渐、李艳指出，纵不雅保障行业快播视频，部分民营配景、穷乏实控东谈主的中小保障公司在股权结构、本钱惩办方面较为薄弱，存在负约风险。在成就层面，投资者需重心警惕民营配景、推动配景弱、穷乏实控东谈主的弱天赋险企，需顾惜民营保障债负约风险，举例天安东谈主寿、珠江东谈主寿、国华东谈主寿的存续债收益率均超10%，已有较为充分的负约风险订价。同期，警惕风险轮廓评级较低、赎回行将到期的保障次级债后的轮廓偿付阔气率下滑至监管红线隔壁的险企，以及前期已不赎回的险企。